Valuta august 2014

Valuta

Nå! En mindre korrektion fra Nationalbanken - eller jeg har aflæst forkert. Muligvis fordi de påstår, at det har snydt dem, at sidste bankdag i måneden var en torsdag - ikke en fredag. Den slags uforudsigelige overraskelser er meget almindelig i branchen.

Valuta

USD stiger - men det er nok den mekanisme, at det er den eneste måde, at få eksportpriserne op fra alle andre end USD.
Men tilstrømningen af USD fra Kina er nok ikke, hvad den burde være.

RUB fortsætter nedad igen. Første kvartal var en decideret flugt - nu taler vi nok så meget en afvikling af investeringerne i Rusland. Der er så lidt bevægelse i EUR/USD, at den generelle USD stigning forklarer det meste.

Det kritiske er nok Nordea, for de andre banker afvikler engagementer i Rusland - jeg tror ikke Nordea kan - opsiger Nordea lånene, ja så står de med konstaterbare tab. Jeg tror simpelt hen Sverrig er nød til at hælde likviditet ind; men det får vi nok ikke at vide.

Det skal sgu nok passe.

Nettostillingen er reduceret med godt 75 mia. og så er der investorernes anbringelser i udlandet - jo, det passer såmænd nok meget godt. Dertil et tilbageløb på 10-20% Tjoo....

Et godt bud er:

1) Et antal investorer vil ud af deres investeringer i Rusland.

2) Investor sælger sine aktier til en investeringsbank eller virksomheden låner pengene af en bank. Det kan typisk være Nordea; men DnB er formentlig også rodet heftigt ind i balladen, for en stor del af de investeringer er olie/gas relaterede, hvor DnB formentlig har en del kontakter, som gør, at de kan finde interesserede købere/sælgere ret hurtigt.

3) Det betyder, at banken sælger SEK (NOK) mod RUB. Kursen på SEK falder og RUB stiger.

4) Investor får sine penge, som så hurtigt, det kan lade sig gøre, veksler til EUR - hvilket ikke overraskende giver et pres på statsobligationsrenten i Tyskland. Det gør at RUB falder med mere end den før vandt.
Kursen på EUR giver sig egentlig ikke, fordi der er også den modgående bevægelse!

5) Prisen på aktierne er sat vel højt. Så det er først, når RUB-kursen er faldet, at køber og sælger kan finde hinanden. Køber sælger nu EUR mod RUB og hæver disse EUR i sin bank og i det store billede modsvarer det investors køb af RUB, hvorfor EUR er stort set ligeglad - indtil det depressivt sløvende.

6) Køber får nu sine aktier, investeringsbanken sine RUB, som anvendes til at indfri lånet i RUB.

Spørgsmål: Hvorfor stiger kursen på NOK og SEK så ikke igen?

7) Fordi investor, der ville ud af investeringen i Rusland har anbragt sine penge i EUR - ikke i SEK - det kunne han da ikke drømme om!

Derfor hænger Nordea ganske gevaldigt på den, fordi Nordea har lånt pengene i EUR fra en af de banker, som køberen har haft anbragt sine tilranede midler i! Det samlede indlån i bankerne i Europa er faldet, fordi oliegakgakken havde pengene anbragt i en bank; men den investor han har købt ud har anbragt pengene i Bundesanleihen.

9) Det betyder, at SEK og NOK kommer under pres for at forhøje renten for nu at gå fyldt hullerne op med lån. Nordea er under pres for at skaffe likviditet. De kan ikke sælge deres eget flexlort i Danmark - det er jo pr. definition usælgeligt.
Situationen er sådan set den samme i Finland og de baltiske lande - nogen har trukket pengene ud, hvorfor Nordea bliver nød til at fylde indlånet op.

---

Vi ser den rimelig karakteristiske hakkende, faldende kurve på RUB. Der er i dette tilfælde ikke tale om en valutapanik - (endnu). Panik var det, der skete i marts/april måned, hvor RUB var nede i 14,65.

Med andre ord: Vi taler to vidt forskellige fænomener, der hver for sig har indflydelse på valutakursen.

Derfor vil jeg mene, at det med at anvende én sandsynlighedsfordelingsfunktion på begge mekanismer er en misforståelse. Man kunne umiddelbart fristes til at anvende en hyper-poisson proces - eller noget tilsvarende; men jeg bare bange for, at den kobling der er mellem de to fordelinger i et simulationsinstrument som en hyper-poissonprocess er for simplificeret og antyder en sammenhæng mellem de to mekanismer, som det er mere end tvivlsomt er til stede.

Sagt på en anden måde: Jeg betvivler, at der findes et funktionsudtryk for sandsynlighedsfordelingen for valutabevægelser. Jeg tror heller ikke, at det kan lykkes at finde en empirisk approximation, der har den ringeste evne til at forudsige fremtidige begivenheder (med større eller mindre sikkerhed) - igen: Med andre ord, jeg tror ikke at stokastiske modeller dur!
Lige så snart, man har fundet en model, der passer på de historiske data - tja, så er man ikke en døjt klogere!

Allerede fra linie 2 knækker filmen og sludderet starter. Investeringsbanker køber ikke aktier. Du forstår vist ikke rigtigt hvordan finansverden virker. Hvad med en ny interesse - Ludo f.eks.?

......

Valutabalancen

Det, der rokker noget er den voldsomme reduktion af tilgodehavender på TARGET konti i ECB - det har noget at gøre med den grænseoverskridende betalingsformidling. Det kan evt. være at betalingerne clearer hurtigere.


Valuta

USD stiger; men det har mestendels noget at gøre med dollarområdet og YEN (en smule) - egentlig ikke noget, der angår os.

Med hensyn til NOK og SEK, så kommer vi nok til at vænne os til en del ballade dér efterhånden som investeringerne trækker sig ud af Rusland.

Thomas skrev:Valutabalancen

Det, der rokker noget er den voldsomme reduktion af tilgodehavender på TARGET konti i ECB - det har noget at gøre med den grænseoverskridende betalingsformidling. Det kan evt. være at betalingerne clearer hurtigere.


Valuta

USD stiger; men det har mestendels noget at gøre med dollarområdet og YEN (en smule) - egentlig ikke noget, der angår os.

Med hensyn til NOK og SEK, så kommer vi  nok til at vænne os til en del ballade dér efterhånden som investeringerne trækker sig ud af Rusland.

Nationalbanken

Der er indfriet for en 30 mia. statsobligationer, det giver naturligvis et større indestående på indskudsbeviser. Det er der så ikke noget mærkeligt i - det er noget bankerne faktisk ikke har noget med at gøre - undtagen som gennemstrømning.

Stille og rolig - det kommer nok til at vare en måned til to endnu med det tempo.

Rublen falder - ganske naturligt - med et par procent om måneden. Men der er dæleme noget, der tyder på, at den skal langt ned før købet af egne aktier bliver interessant. Det underlige er, at der ikke er afviklet flere tilbagekøb, så SEK kunne svippe op igen.
Noget af forklaringen ses nok på NOK: Det er oliegakgakkernes helt personlige penge, er er ude at svømme - og dem kan de ikke komme til!

Der er da ikke nogen i Vesten, der tør investere i Rusland!

Thomas skrev:Stille og rolig - det kommer nok til at vare en måned til to endnu med det tempo.

Rublen falder - ganske naturligt - med et par procent om måneden. Men der er dæleme noget, der tyder på, at den skal langt ned før købet af egne aktier bliver interessant. Det underlige er, at der ikke er afviklet flere tilbagekøb, så SEK kunne svippe op igen.
Noget af forklaringen ses nok på NOK: Det er oliegakgakkernes helt personlige penge, er er ude at svømme - og dem kan de ikke komme til!

Der er da ikke nogen i Vesten, der tør investere i Rusland!

Nationalbanken.

Der sker ikke en dyt med de realkreditobligationer, der kommer ikke fast forrentede annuiteter ud af dette her. Det løb er kørt.

Der er en masse vrælen fra banksvin; men ikke noget seriøst.

At true med handelssanktioner!

Brilliant!

Minder om den gamle engelske avisoverskrift:

Tæt tåge i Kanalen - Kontinentet afskåret!

ECB fastholder 0,15%
Tja, nu venter vi bare på, at de gode udlån går deres vej!

Der er intet, der bevæger sig. Lidt på SGD, aner ikke hvorfor.

Tingene bevæger sig sidelæns som de gør i en periode, som gerne ender i et større smask. Det spændende er hvornår og hvor fortovene er specielt farlige som følge af banksvin, der hopper ud fra taget. Se det er spændende; men særdeles uforudsigeligt. Det kan være på mandag, at banksvin fra Nordea og Danske Bank findes noget ophængte i sommerhusene - men det ville være det rene skære held, hvis det kom til at passe.

Ikke noget videre.

Thomas skrev:Ikke noget videre.

Nationalbanken.

Der er nogle voldsomme svingninger på den nettostilling, nu får vi - forhåbentlig - at se, hvor meget af det, der er konverteringer af realkreditter.

Valuta

USD stiger som den skal.
NOK tror jeg er Nordea i panik for at fylde deres norske datterselskab op med stærkt fornøden likviditet. Jeg kunne nemlig godt have Norges Bank mistænkt for - efter den farce med SAS - at bare lede efter en undskyldning for at lukke Nordea Norge.
Vi ser jo også herhjemme, hvordan Nordea fiser rundt efter sin egen hale og prøver at snakke sig uden om sine kriminelle russiske kunder.

Nationalbanken.

Efter de fuldstændig paniske udmeldinger fra NYK/TOT og NOR, så er det da ikke fordi der ikke er likviditet!

Valuta
Tja... egentlig ikke noget videre ifht. til det generelle billede af en stigende USD.
Ikke ud over, at de mere eksotiske valutaer (ZAR, IDR, INR, BRL f.eks.) bevæger sig sidelæns; men med faldende top og stigende bund noteringer.
Det vil sige, at det kan sige smask i dem, når det skal være.

Nationalbanken

Ingen tvivl om, at investorerne og Nationalbanken er klar til at tage imod endog store mængder fast forrentede annuiteter.
150 mia. på indskudsbeviser. Hvornår kommer den næste portion indfrielse af statsobligationer?

Det store spørgsmål er: Hvor stor den samlede mængde af fast forrentede realkreditannuiteter, der kommer til salg.
Nordea er klemt likviditetsmæssigt, ellers havde man ikke det mønster på SEK og NOK.

Valuta

Der er dæleme nogen, der sælger GBP mod RUB; men det er nok også sidste chance for at få velstjålne midler hjem igen uden alt for mange buler.
Men det er faktisk ret meget!

Pointen er, at det er da meget godt at vente til RUB er faldet så meget, at ens "opsparing" i udlandet er blevet mere værd ifht. RUB, så købet af egne aktier bliver fordelagtigt.
Der er bare den lille ulempe ved det, at når panikken griber flere på én gang, så kan det godt være, at RUB går op - og GBP går ned .... samtidig!
Valutahandel er sådan noget sjovt noget.

Meget karakteristisk ser der på SEK - ingenting!
Jeg tror de svenske bankers udlån til russernes repatriering af investeringerne går direkte til Norge, hvor man har lånt pengene til likviditeten i den russiske handel i første omgang!

NOK er jo på tilbud i denne måned!

Man skal dæleme ikke have dem til at passere hverken USD eller EUR, for risikerer man, at de sitter fast et meget dumt sted!

Valuta - ingenting.

Valuta - ingenting. Det er så også lidt svært, når russerne ikke kan komme i banken.

Nettostillingen.

Så røg der 20-25 mia. ud af nettostillingen. Om det var i fast forrentede annuiteter, det er svært at sige. Der har været nogen konvertering; men om der netto er røget over - svært at sige - og banksvinene vil (om ikke andet så af ondsindet vane) komme med en løgn.

Pundet falder efter faldende inflation.

Pladder, den bevægelse nedad er noget, der er foregået over den sidste måned.

Det er ikke noget videre - knap ½% over en måned.
Hvis jeg endelig skulle komme med bud, så har det nok mere med at visse investorer er i færd med at afvikle deres udenlandske investeringer og bruger London og deres investeringsbanker som en mellemstation.

Det kan også være så meget andet.

Men generelt ligger GBP højt for tiden - og der er ikke nogen makroøkonomisk begrundelse for at det ikke ligger 3-4% lavere. Generelt har makroøkonomien ikke megen indflydelse p.t.
Det er der ikke noget mærkeligt i, for makroøkonomiske tilpasninger sker på mellemlangt sigt, hvor mikroøkonomiske er på langt sigt. At regne med at banksvin kan tænke længere end til egen næsetip - det kræver så også god sigt - det er rent fantasteri.

Valuta

Ok USD stiger en anelse; men primært falder EUR - det skal den også! Der bliver jo hevet tonsvis ud af Rusland og Østen.

Nationalbanken

Den nettostilling tager sig en svingom. Det er så naturligt, når der er store førtidsindfrielser og konverteringer - det interessante er imidlertid hvor meget flexlort, der er konverteret!

Valuta. Hmm....

Jeg kan ikke sige mig fri for en mistanke om, at USD stigningen simpelt hen skyldes et større transaktionsbehov.
Ikke sådan at forstå, at der handles mere; men at man går væk fra andre og mere eksotiske valutaer. Hverken RUB eller INR kan jo siges at være konvertible. Dvs. en større del af verdens reelle transaktioner foregår rent i dollar.
Sagt på en anden måde: De lokale valutaer forsvinder.

Nationalbanken

Der er så at sige intet på folio. Jeg formoder, det har noget med realkreditten at gøre - Det Uhæderlige Overbid har jo også været ude og hælde kloakvand ud af ørerne mht. afbrydelsen af samarbejdet med BRF.

Valuta.

Både USD og EUR falder. Et bud kunne være:

Det er måske en del af den proces, hvor investorerne trækker sig ud af deres investeringer.

Det kan ske ved at et selskab via en investeringsbank eller kapitalfond opkøber egne aktier med penge lånt af investeringsbanken eller på anden måde.
Placeret i investeringsbanken, så afventer aktieposten en køber. Denne køber kommer, når de øvrige investorer kan få frigjort midler (evt. nye investorer) - placeret i udlandet - til at opkøbe de aktier investeringsbanken ligger med.

Det er gerne rimelig store beløb - som under normale omstændigheder går frem og tilbage samtidig.

Den endelige afslutning af handlen afventer, at valutaerne kommer så meget tilpas, at pengene passer.

Det er der ikke noget sært eller unormalt i - problemet er bare (som for Danske Banks aktier), når der ikke er nogen, der er vanvittige nok til at købe de aktier, som investeringsfonden ligger med, så sker der - ingenting.

Som det ser ud lige nu, så foregår det i nogenlunde god ro og orden. En af forklaringerne på den manglende panik kan være, at oliegakgakkernes penge: De er boltet fast på deres konti, så de ikke kan løbe nogen steder.

Der opstår problemer, når en personkreds har indflydelse på både valutaen og investeringerne samtidig - som nu Putin og hans kriminelle har.

Dem, der har en forkærlighed for lette operettetoner og et romantiseret forhold til prostituerede vil uden tvivl erindre Franz Lehár's: "Den glade enke" - meget populær blandt opkomlinge (og specielt deres koner) for et par generationer siden - specielt når de skulle efterrationalisere den tilværelse de henslæbte i deres overbelånte ejendomme.

Den kære Grev Danilo er såmænd rigtig nok; men handlingen foregik reelt i Wien og ikke Paris. Sagen var at den kære Danilo var i Wien for at lave valutaspekulation mod Montenegros valuta (Montenegro var skam et land af en slags - meget velegnet til nedladende og platte vittigheder - dog har montenegrinerne på Balkan den dag i dag et omdømme, der klassificerer dem som tyvagtige - altid en nærliggende vurdering på Balkan).
Det tog så sin tid inden man kunne få arrangeret en passende lille overflødig krig, der kunne sende valutaen ned på den bund, den hørte til på og som sådan gøre det muligt at få pengene ud og befæste ejerskabet.

Kom ikke og sig at finkultur er uden finansielle muligheder!

Banksvin bør specielt hæfte sig ved et par detaljer fra librettoen:

• I mellemtiden bliver Hanna gift med den rige bankier Glawari, som dog dør 3 dage efter brylluppet. Det efterlader Hanna som en meget rig enke...
  
• Men parret ender med at beholde hele formuen, for ifølge den salige bankiers testamente overgår alle millionerne til enkens nye ægtemand.
  

Hvilket bare går til at påminde banksvin om, at deres "halvsmarte" arrangementer har det med at give bagslag.

Intet nyt under solen. Intet kan sidestilles med kærligheden til andres penge.
Det eneste jeg ikke forstår i den historie er, at Danilo (for selvfølgelig har han da vidst alt om det testamente - der formentlig blev udfærdiget for at holde pengene fra Danilo) tør gifte sig med den nu brugte luder. Men hva' han spiser jo altid på restauration alligevel. Hun var såmænd tjenlig nok til at slå banksvinet ihjel.

Mens vi har hensvømmet over et af musikhistoriens mesterværker (helt på højde med "Ole sad på en knold og sang") er der feset 30 mia. ud af nettostillingen.. Om det er de udtrukne statsobligationer, der er gået tilbage i nyudstedte statsobligationer - troligt, for jeg tvivler på at bankernes krampagtigheder har resulteret i obligationer, der er værd at købe - ganske rigtigt er flexlortet i rekordkurs.

Den tiårige i 1%

Der er masser af likviditet; men ingen statsobligationer - man må godt nok skynde sig at få omlagt til de 2% 20 år, der så vidt jeg husker ligger i 97. Det bliver sgu sådan, at kridterne direkte kan tjene penge (hvilket var hensigten med at lægge sig i 97). Altså man konvertere til 2% 20 år overfor debitor - tager den i egenbeholdningen til kurs 97 og sælger den så til 98 til investorerne. Som det ser ud nu, så er det bare om at få fart under. I ved hvilken ende i skal tage dem fra - så det er bare om at komme på telefonen!

Valuta!

Jaså, det er det, de har snakket om i Jackson Hole!

De europæiske investorer lider under manglende papirer af kvalitet, derfor går de i USD. Det byder unægtelig renten ned; men kursen op, hvorfor kineserne kan sælge uden, at det trykker kursen med tab til følge. Skide være med kupon og afkast, det får man sgu ved indfrielsen - læg mærke til, at det er de lange tyske, der bliver budt op i kurs - man ved jo ikke hvad kursen er om 5 år!

Det gør jo, at man kan få fødevarepriserne op. Kineserne kan bruge penge uden at det hæver renten. Og når man køber mere korn, så stiger prisen sgu på kornet!

Det er derfor kineserne er i vanskeligheder: Holde RMB undervurderet ifht. EUR er sgu svært, når EUR falder (RUB stiger? Tvivler - det er EUR, der falder - jeg tror ikke på nogen særlig handel i RUB)!
Samtidig stiger USD, som man skal købe i - ikke at obligationerne trykkes i kurs - slet ikke - der er massere af købere: Problemet er, at det er hamrende svært at holde RMB overvurderet ifht. USD, når både importpriser og USD stiger samtidig med store indkøb.

Det er økonomi for kinøjsere - side 2! Side 1 havde man jo revet ud - uden at læse, hvad der stod på bagsiden. Det var den bog Morten Messerschmidt købte billigt - meget billigt.....

Så får man da refinansieret tysk erhvervslig på rimelige virksomhedsobligationer - og Yellen slipper for at købe US bonds for at undgå kursfald og rente stigning - det ender sgu med, at konen skal til at sælge igen, når nu efterspørgslen er så stor? Hun har jo opnået, hvad hun ville - få pumpet fødevarepriserne op.

De kinesiske banker, tjo med den højere USD, så er råvarelagrene unægtelig blevet mere værd - bare ærgerligt, at skramlet er usælgeligt til prisen. Alt falder ifht. USD, selv kænguruen. Der skal nok blive lavet malm og kul! Så der masser af udbud til prisen! Mon ikke man også kan give lidt rabat - bare et lille køb?

West Texas rasler ned - ligger 10% under sidste måned. Det er ikke oliekrise - nix, det er USD, der stiger.
Russisk gas holder formentlig prisen; men nå... ja... afregnes formentlig på langtidskontrakt i EUR...... grim forneml'se. Den havde Putin (heller) ikke set komme ? Men der er jo så meget, han ikke forstår.

Draghi: Tja... bankerne kan låne hvad det skal være - mod passende sikkerhed - naturligvis. Bankerne vil ikke låne af deres centralbank, så bliver de gode lån jo flået fra dem! Men det kan de edderhukkeme blive nødt til, for der er ingen investorer, der vil låne dem penge. Læg mærke til, at USD er steget 1½% på 10 dage - helt pænt afkast på så kort tid.
Hvis det her fortsætter ret meget længere, så kommer der en renteforhøjelse fra Draghi's side! Låne? Alt det, det skal være; men det bliver til en højere rente end i kan låne ud til!

Men vi taler en alvorlig invers rentestruktur. Den 10 årige Bund i 1% og skal vi sige Draghi til 1% til i morgen?

Nationalbanken.
på 125 mia. "Flugten til Amerika" - men uden trøst i sagosuppen.