Oktober 2018

Danske Banks caprioler i det kriminelle har ikke forstyrret valutareserven det fjerneste.

De grimme svingninger er gået ud over rublen - den svensk og den russiske. Det har været dyrt for banksvinene.

Pointen er, at nu bliver Danske Bank med bøderne (der i USA skønnes til at være 13 mia.) - hertil kommer så de bøder, som Danske Bank ifalder fra Danmark. Disse vil naturligvis gå direkte fra egenkapitalen og dermed vil balancen skulle reduceres: Dvs. pensionsordningerne skal væk og betale af på boligudlånene.

HOVSA, så røg indeståendet op på 200 mia. igen.

Ikke overraskende. SEK var billige - af en årsag.

Så kom tallet for den russiske guldreserve!

1998,5 tons. På ét kvartal en 90 tons tilvækst! Det er, som vi har kunnet gætte os til: Rusland er nødt til at forsvare guldprisen! Det koster naturligvis. Rusland er nødt til at bruge den sparsomme fremmede valuta til at forsvare luftkastellet. Rusland løber stille og roligt tør for fremmed valuta.

Den måde, man kan skaffe USD er at sælge mere gas og olie - men til priser, der ikke helt stemmer med "markedsprisen". Europa har fået større lagerkapacitet og forsyning fra LNG fra USA (bl.a.), så der er kun én måde: Sænke prisen.
Bare rolig, det kommer også fra Iran, der tilsvarende bliver fyldt til gællerne af Kina og Indien med guld.

Kina har fattet idéen - de har fået en periode til at få afviklet Nordkorea's atomvåben og mulighed for at købe russisk gas for deres værdiløse guld.

SEK falder - hvilket ikke burde overraske nogen, fordi både RUB og USD står højt.

Guld ligger til 1186 USD/oz, hvilket formentlig er den pris (1200 USD/oz - eller ca. 38.000 USD/kg - eller 38 mio USD/ton.

Nu ligger den russiske guldreserve i 2.000 tons. Dvs. 76 mia. USD..... dvs. 1% tab (eller en sænkning af prisen fra 1200 til 1080 USD/oz) vil betyde et tab på valutareserven i Rusland på 1 mia. USD. Så er det meget nemmere, at interventionskøbe.

Det er noget som Argentina tilsyneladende har benyttet sig af: Rusland har betalt for argentinsk oksekød med guld -   hvorefter Argentina sælger det guld tilbage mod USD. Rusland er - som bekendt nødt til at købe. Det går naturligvis galt, fordi nu har Rusland bragt Paraguay i spil med en tilgang på (efter rygterne) sølle 30 tons.
At Paraguay i det hele taget har en guldreserve er i sig selv latterligt.

Vi taler - i sandhed - små mængder: Argentinas guldreserve vipper med +/- 5 tons. Det bliver de dyreste bøffer Putin nogen sinde har købt.
Putin forsøger naturligvis at komme udenom at skaffe USD/EUR ved at sælge mere gas/olie - hvilket heller ikke går - ikke uden at sænke prisen overproportionalt. Gasprisen er - på børsen - stigende, hvilket nok snarere er en indikation af at handlen går udenom børsen, fordi den kan skaffes billigere. Danmarks gasimport er stigende; men det er eksporten også, så vi får "blot" grossisthonoraret - hvilket vi kan leve fedt af.

At Sverrig og Nordea (rækkefølgen er sådan set ligegyldig) også er på vej ud i toilettet? Det kan da ikke regnes som en dårlig ting.

Sølv og kobber er ganske enkelt markeder med for lille volumen til at betyde noget - og for lette at producere nyt. Personligt gør jeg mit ved en heftig produktion af tomme øldåser.

af noget som helst.

Sandheden er jo, at aktiestigningerne har været drevet af, at aktionærerne trak deres penge ud af aktier og at selskaberne har opkøbt egne aktier, som så bliver annulleret. Nu er afkastet på aktierne ved at være oppe på hvad der er rimeligt (set fra investorernes synspunkt).

Afkastet på obligationer bliver ikke større, fordi kursen på obligationerne vil bare gå over pari. De udenlandske investorer vil nok primært opleve det som at valutaen bliver mindre værd ifht. USD.

Der er nok ikke nogen tvivl om, at statsgælden i USA stiger og dermed gør andre valutaer til matadorpenge. Undtagelsen er euroen. Her kommer kineserne til at betale dyrt for at få lov til at låne EU penge til infrastrukturinvesteringer.

Energipriserne kravler opad; men det gør fødevarepriserne også.

Kineserne kan jo tydeligt se enden i øjnene: Nemlig, at russerne ikke kan skaffe dollars nok til at holde guldprisen i vejret. Udbudet falder i øjeblikket væk. Det hele virker som om den stabilisering af guldprisen, som har været opnået gennem 5 år - den er måske illusorisk.

OK, Nasdaq har haft et tilbageslag - det har der været før i den (i øvrigt ubrudte) stigning siden 2015/16 - men en årlig vækst på 25% i aktieindexet hænger ikke sammen med en verdensøkonomi, der måske er på 3 %.

Rusland har 2000 tons guld i valutareserve. En pris på 40.000 USD pr. kg = 40 mio. USD pr. ton = 40 mia. USD pr. 1000 ton.
Eller 80 mia. for den russiske guldreserve.

Valutareserven er på 460 mia. USD: Dvs. 17% er i guld - det er meget.

Dagens auktion over statsobligationer følger den efterhånden kendte tendens - faldende lang rente på statsobligationer.

Effektivt afkast i %.

Auktion_______	1/4% 2020_____	½% 2027
JUL 2018	-0,57%	0,31%
AUG 2018	-0,57%	0,30%
SEP I 18	-	0,31%
SEP II	-0,52%	0,41%
OKT I 2018	-0,51%	0,38%
OKT II	-0,61%	0,35%

Investorerne har ingen steder at anbringe likviditeten og valutaen er præcist på målsætningen.

Når 2 årige statsobligationer har samme afkast (for praktiske formål) som indskudsbeviserne, så .....
At strafportoen så betales som diskonto, det kan da kun glæde.
Fra SEP I ved vi, at den 4-5 årige rente er svagt negativ -0,16%.

Det er jo ikke fordi det har manglet interesse: Kun 2,8 mia. af 9 mia. var interessante bud - nu får vi se om tapsalget de kommende dage bringer bankernes holdning i overensstemmelse med realiteterne.

Udstedelserne har allerede nået sigtepunktet for 2018 på 65 mia. Herfra skal så godt nok trækkes opkøbene på 50 mia. Men der kommer 50 mia. indløst her i november.

Der er jo ingen grund til at give banksvin rente - ikke når de desparat forsøger at holde flextumper flydende.

Der har i oktober tilsyneladende været nogle ordentlige slag i bolledejen med den svenske krone.

Det er nu nok nærmere bevægelserne på RUB/USD, der har givet efterdønninger. Den svenske rubel er jo ikke mere end 70 øre værd. Der har været regeringskrise i Sverrig? Hmm.... hvad er årsag og hvad er virkning?

Vi ser et mindre hak ned i maj og oktober ifht. svenske rubler. Det er nok mere et spørgsmål om, at den bagved liggende svenske økonomi er for svag til at holde til valutabevægelserne i et isoleret valuta- og banksystem.

I det større system er problemstillingen nok så meget den, at der kører en cirkusforestilling med de russisk/kinesiske økonomier, hvor man okser rundt i guldpris, oliepris og hvad ved jeg.

Beskedent salg af skatkammerbeviser - specielt, når man tager indløsningen af massive mængder om 14 dage (50-60 mia).

Renten ligger naturligvis under indskudsbevisrenten.

I kan lige så godt vænne Jer til det: Banksvin! Renten er negativ de næste 10 år frem!

Dagens auktion gav en værdi for rentekurven.

Se: Vi véd fra sidste måned, at der frem til 2020 - dvs. 2 år - ikke er nogen rentekurve i det hele taget: Et afkast på -0,61% er så tæt på indskudsbevisrenten (-0,65%), at der ikke er nogen rentekurve i det hele taget.
Dobler vi restløbetiden (målt i antal udbetalinger) af 1½% 2023 er renten stadig negativ (-0,13%) og tidsfordoblingen giver en konstant på under ½%.
Den passer så nogenlunde med spændet op til 2027, hvor rentenkonstanten også er en ½%.

Der er problemer i betragtningen:

1. Med en overkurs på 8% kommer vi ind i nogle betragtninger om vi taler en rente eller en diskonto.
2. Det er med de urealistiske markedsnoteringer på olie (hovedsaglig) stadig væsentlig mere sandsynligt med en deflation end en inflation. Hvor meget? Det er svært at sige, fordi et olieprisfald på potentielt 80% så vil den løbe gennem alle økonomierne efter, hvor energitunge, de er.
3. Om en uge kommer indfrielsen af 50 mia. fra 2018 obligationerne - oveni de sædvanlige 150 mia. fra indskudsbeviser.
   Hvor meget det kommer til at betyde er vanskeligt at sige - alene fordi der endnu ikke er åbnet for skatkammerbeviser 2019 II (hvilket sådan set undrer mig).