Valuta januar 2016

Så er der 150 mia. igen i nettostillingen.

Solgt valuta for 50 mia og stilling 435 mia.

Vi er altså tilbage til dér, hvor vi var i foråret 2014 efter nedsættelsen af foliorammerne.
Salget svarer nogenlunde til nedgangen i nettostillingen.
Det er som sådan reelt afvikling af den valutareserve, der blev købt for de penge bankerne efter ECB udlånet til alt og alle deponerede i Nationalbanken som indskudsbeviser til negativ rente. Som Nationalbanken har tjent en pæn skilling på - bøder kan man jo ikke give svindlerne; men så må de tage det som valuta- og rentetab.
Læg mærke til hvor højt SEK står. Den er så faldet, hvorfor vi kan gætte på, at den likviditet så har skullet et andet sted hen - Finland med EDB-problemer er et godt gæt. Det kan være både Nordea og Danske Bank.

Nu teoretiserer Nykredit så om en renteforhøjelse. Hvad man skal lægge mærke til er, at hverken Danske Bank eller - navnlig - Nordea kan finde en grimasse, der kan passe.

Nu skal man altid være forsigtig med at gætte på, hvad Rohde vil gøre; men jeg ser, at der ikke er købt indenlandske obligationer.

Hmm.... mit gæt er, at Nationalbanken vil gøre - ingenting. Det vil så heller ikke udelukke en yderligere rentesænkning - evt. snigende - gennem en nedsættelse af foliorammerne. Det er det Nykredit nok er bange for.

Der er jo en nem måde for bankerne at skaffe likviditet på: Tage tabet på beholdningen af egne obligationer - det vil de sateme nødig; men de kan blive nødt til det, fordi en rentesænkning vil holde investorerne borte. Nationalbanken kan ikke være overlykkelig for, at der stadig står 150 mia. på nettostillingen - en likviditet i bankerne, som kun kan have spekulative formål. Det er så fair nok - men det skal også være dyrt.

Spørgsmålet er om bankerne skal klemmes på likviditeten, så de bliver nødt til at tage tab på egne obligationer - nu fik man formentlig lukket Danske Banks julelege med Cayman Islands, så valutaen ikke er rodet ind i det. Investorerne vender ikke tilbage uden at bankerne tager tab - derfor bliver man nok nødt til at holde dem væk.
Jeg kan ikke se, at en kreditklemme vil have særlig alvorlige konsekvenser for erhvervslivet. Udlånet til Personligt ejede virksomheder er jo faldet:

Størstedelen af det seneste års samlede fald i udlånet til personligt ejede virksomheder er sket i ejendomsbranchen, bygge og anlæg samt detailhandlen, der tilsammen står for over halvdelen af faldet, men kun for en femtedel af det samlede udlån.

Jeg ved ikke, hvad Rohde gør! Jeg kan ikke se, at han har noget motiv til at holde hånden under flextumperne. Reelt er renten på flexlortet jo god for banksvinene - det hedder så administrationsbidrag; men det er jo bare rente med et andet navn.

USD stiger fordi investeringerne forsvinder ud af Kina - forståeligt nok. Dvs. prisen på olie falder (p.t. 33,86 USD/brl) - Tja, så skal der jo sælges det mere olie for at betale regninger og spekulere guldreserven op.

Det er sådan noget, der hedder arbitrage - og guld og olie er bare to værdimålere blandt alle de andre.

Det, der er sagen med den stigende USD er, at da fødevarer (korn) noteres i USD, så stiger fødevarepriserne målt i lokal mønt. Det er som det skal være.
Når så valutaerne er blevet nedskrevet ifht. USD så vender investeringerne tilbage når prisen i USD er rigtig - og i det omfang den er rigtig.
Dvs. bankerne bliver nødt til at tage tabene - enten på papirets kurs eller på en større risiko fordi aktierne på et tidspunkt bliver annulleret - det er aktieemissioner, der løber baglæns. Dvs. bankerne kommer til at så med en større andel af fremmedkapitalen.

Sådan virker den maskine nu engang.

WTI 32½ USD/brl. Det går hurtigere end jeg troede, nu får vi se.

Det interessante er, at vi nu begynder at røre (toppen af) et semi-stabilt niveau 2000-2003, der lå på 28 USD/brl. Det holder næppe - lagrene er for fulde.

Nationalbanken hæver indskudsbevisrenten med 0,1% til 0,65%.
Men reducerer foliorammerne fra 63 mia. kr. til 32 mia. kr.

Rentetilpasning.

Indskudsbeviser er på 90 mia. gange 0,1% ~ + 0,1 mia/år
Reducerede foliorammer er på 30 mia. gange 2/3% ~ - 0,2 mia/år

Det er set fra bankernes synspunkt.

Netto effekten er en rentesænkning.

Det giver så godt nok en forøgelse af olieprisen i Kina på de 3%; men det er ligegyldigt, når olieprisen i USD falder så voldsomt som den gør - ca. 10 %.

Det betyder så godt nok at fødevarepriserne stiger i Kina, fordi de noteres i USD - enten direkte eller indirekte. Det er man sådan set ligeglad med - på kort sigt.

Problemet er, at devalueringen er for lille til for alvor at lokke investeringerne tilbage til Kina. Der skal meget mere til. Det er slet ikke nok til at kunne trykke USD generelt.

WTI 32,82 USD/brl. og Brent 33,31.

Der er ikke købere til den pris. Der er jo ikke nævneværdig forskel mellem de to.
Der var jo et forsøg på ved årsskiftet at sminke lagerværdierne - intet usædvanligt i det - men det lykkedes ikke.

Både den amerikanske og Brent skal bruges til at blande den sure saudiske olie op, så raffinaderierne kan tage den. Det vil sige at disse to noteringer er topnoteringer. Jeg tvivler på, at Saudi sælger til de priser.

Guld kører sit ræs, der lader som om det er en valuta.


Det er nærmere kobber, jeg ser på!

Det kunne tyde på, at man bryder med to måneders sidelæns kørsel på en pris på¨2,1 USD/lb. og nu genoptager den gennem fem år herskende tendens til lavere priser på kobber. Den har kørt med et fald i prisen på 15% om året.
Dvs, rationaliseringer og nedlukninger (og reelt lavere energipriser?) har gennem 5 år givet et udbud, der lå konstant under markedsprisen. Kobber er så også noget, der alene af pladshensyn er vanskeligt at spekulere op.
Der er fra midten af 2014 en accelerende tendens i prisfaldet på op mod 20-25%, som i forhold til de første 3 år i perioden er en tredobling af faldhastigheden - det kunne tydes som om prisen skal ned som følge af en opbremsning i efterspørgslen, der er større end end nedlukninger kan klare det.

Tja.... olien åbner igen i 32½ USD/brl. faktisk for både Brent og WTI.

USD og SEK virker stabile.

Thomas skrev:Tja.... olien åbner igen i 32½ USD/brl. faktisk for både Brent og WTI.

USD og SEK virker stabile.

Det skal det også - det har kørt sidelæns gennem siden november og ind i fulde lagre.

Thomas skrev:

Thomas skrev:Tja.... olien åbner igen i 32½ USD/brl. faktisk for både Brent og WTI.

USD og SEK virker stabile.

Kobber falder.

Det skal det også - det har kørt sidelæns gennem siden november og ind i fulde lagre.

En måned gammel artikel på rygter.

However, the central bank’s foreign reserves include foreign currencies, Special Drawing Right holdings, reserve positions in the International Monetary Fund and monetary gold. There have been no specific reports that Russia is selling its gold.

Det der påkalder sig opmærksomhed er:

According to weekly data provided by the Central Bank of Russia, as of Dec. 5, it held $416.2 billion, down from $420.5 billion reported a week earlier.

Det tal harmonerer ikke helt med Putins udtalelser til "Bild-Zeitung" her mandag.

„Wir exportieren zum ersten Mal seit Jahren deutlich mehr Güter mit hoher Wertschöpfung, und wir haben über 300 Milliarden Dollar an Goldreserven.“

Det ville ligne Putin dårligt ikke at prale!
Hvorfor nævner han tallet over 300 mia. USD, når han må kende tallet fra Centralbanken, som i december var over 400 mia. USD!

Der har ikke været et guldprisfald, de sidste par uger.

Det kan godt være, at det er solgt uden om markedet; men jeg har svært ved at se, at det skulle være til Ruslands fordel.

Spørgsmålet er så, hvilken pris den russiske centralbank har optaget guld til ultimo 2015?
Ult. 2014 har muligvis været til 1200 USD/oz og så kunne ult. 2015 være 1100 USD/oz - det kunne også være en forklaring.
En handel udenom vil jo presse prisen alligevel.

Problemet kan også være, at de ikke har USD til at holde guldprisen oppe.
Som det ser ud nu, så kan russerne ikke sælge olie uden at trykke olieprisen yderligere.

Noget tyder på, at nettostilling på 150 mia. kr. svarer til en valutareserve på 400 mia. Dvs. en netto, netto stilling på 250 mia.

Ok, det er det dobbelte af positionen dengang i 2008, da alt gik galt. Var det 150 mia., hvor Nationalbanken fik en ekstraordinær kredit i EU og af USA på noget der mindede om 5 mia USD og 5 mia EUR - svarende nogenlunde til 75 mia. Med det løse fra ATP, så bliver det nok de 100 mia. for at få vand i bassinet så passer pengene.

Det, der imidlertid truer forude, som jeg kan få øje på, er:

Ruslands budget går ud fra en oliepris på 50 USD/brl., hvilket formentlig (og det er et gæt) er det beløb, Rusland kan "nøjes med" - efter besparelser og kontrasanktioner. Det vil formentlig være den pris, der skal til for at Ruslands valutareserver ikke bliver berørt.
Den russiske centralbank er jo ikke inkompetent, Putin gider bare ikke høre efter. Et ikke ukendt fænomen mellem centralbank og politikere.

Samtidig så jeg, at "nogen" har beregnet, at med en oliepris på 40 USD/brl. vil medføre, at Ruslands reserver er udtømt ved 2016 udgang.

Hvis det er korrekt anslået, så vil en oliepris på 30 USD/brl. medføre omtalte sammenbrud dobbelt så hurtig - dvs. omkring juni/juli. Vi skal her være opmærksom på, at kredittiden for Rusland kun er én uge.

Som man kan aflæse er olieprisen for både WTI og Brent i dag ikke til at tvinge væk fra 30-31 USD/brl. enhver prisstigningsforsøg mødes med hånlatter fra køberne. Der er vitterlig tale om købers marked.

Som sådan - med den nuværende pris på 30 USD/brl. - kan man vente en russisk betalingsstandsning til sommer. Spørgsmålet er, hvornår Rusland må forsøge at sælge ud af guldreserven.
Så vidt IMF, var totalreserven november 2015 på 388 mia. USD. Hvilket svarer meget godt til det tal (over 300 mia. USD) som Putin angav i sit vredesudbrud. Om det så også omfatter 47½ mia. i guld (som er indeholdt i de 388 mia.) er mig ikke bekendt.

• Da guldreserven i tons ult. 3 kvartal er skønnet til 1352,2 tons, så giver det en guldpris på 35,25 mio USD/ton ~ 1100 USD/oz
  så har vi den forudsætning klar!
  
• Hvis 388 mia. skal opveje netto valutadrænet ved en oliepris på 40 USD/brl. i 2016, så svarer det til et netto valutadræn på 32 mia. USD/måned. Så har vi den størrelse på plads i beregningsforudsætningerne.
  
• Vi forudsætter naturligvis, at Rusland sælger al den energi, de kan - uden hensyn til omkostningerne.
  
• En forudsætning om en oliepris på 30 USD/brl. vil have en sammenhæng med sanktionsforlængelsen af EU til juli 2016.
  
• Vi skal være opmærksomme på om Holland vil begynde at sælge. Holland har en guldreserve på ca. halvdelen af den russiske målt i tons. Vi bliver muligvis klogere omkring maj 2016.
  

Olie 30 USD/brl. Der er stadig nogen, det overrasker. Det sjove er, at Brent faktisk er lavere end WTI.

Olie i 29½ USD/brl.

Jeg udlægger det som konsekvensen af, at kredittiden for russerne er skåret ned til en uge. De skal skaffe kontanter - og den eneste måde, de kan gøre det på er ved at sælge olie: Koste, hvad det koste vil.

Olieforbruget falder og lagrene er propfulde.
Prisen spiller ikke den afgørende rolle: Det er kun de marginale omkostninger. At investeringerne i olieudvinding går tilbage - det siger sig selv; men der er heller ikke den store brug for dem.

Der, hvor det kan svare sig at investere fremover bliver i distributionen af f.eks. el. Der bliver penge at tjene ved at udnytte kraftværker mere effektivt.
Læg kraftværkerne i Nordeuropa, hvor kul forholdsvis let kan transporteres til - og restvarmen kan bruges til opvarmning (ikke det store helårsproblem i f.eks. Italien). Dermed kommer udnyttelsesgraden fornuftigt op.

Hmm.... WTI er endt under 30 USD/brl. og Livecharts vil end ikke sige at markedet er lukket.

Et fald på 6%.

Aktiemarkederne har det heller ikke godt.
Jamen tænk, at det kan overraske!!!

Thomas skrev:Hmm.... WTI er endt under 30 USD/brl. og Livecharts vil end ikke sige at markedet er lukket.

Et fald på 6%.

Aktiemarkederne har det heller ikke godt.
Jamen tænk, at det kan overraske!!!

Det jeg ser er, at AUD er faldet 10% og CAD er faldet 5% den sidste uge - og ZAR er faldet små 30% indenfor knap et år.

Så begynder vi jo at tale om, at visse virksomheder og aktier begynder at blive interessante. Man hæfter sig meget ved brancher - og her er oliebranchen selvfølgelig dybt uinteressant. Men man skal også se på, at YEN lige så stille kryber opad igen - det skal man ikke undre sig over, når man tager olieprisfaldet i betragtning.

De japanske banker er selvfølgelig elendige; men det kunne jo være, at man i stedet finansierede sig med aktiekapital. Den med risikoen - tjo.... men det at låne penge til banker er heller ikke uden ulemper, så det kunne jo være, at det afkast, der måtte være nok er det hele værd. Man har jo også - som investor - haft lejlighed til at kikke aktierne efter i sømmene. Evt kunne opkøb af visse lunser være interessant.

Når man har så massiv en kursstigning på USD som følge af kapitalflugt, så er der altså ting, der bliver interessante - bl.a. fordi med en de facto devaluering, så er der gevinst at hente.

Hvis så også aktiekurserne falder 10-20% - så begynder noget at se lysere ud.

Noget andet er: Jeg tror faktisk at olie er gået illikvid.

• Dels er det så åbenlyst, at selv jeg har set det: Saudi sælger olie udenom markedet. De har tankere liggende i den Mexicanske Golf, hvor de sælger en del under den noterede pris. Der er da ikke nogen, der køber af russerne eller araberne gennem handlerne, hvis de få det meget billigere fra producenten direkte.
• Der er fulde lagre, hvilket nødvendigvis må være tilfældet, når man gennem en længere periode har haft en produktion, der er højere end forbruget - der kan så komme nogle lagertab; men det bliver begrænset.
• Altså når prisen falder med 5% om dagen, så venter man altså til i morgen med at købe - hvis man ikke er pisket til at købe, hvad man som sagt ikke er, fordi ens lagre allerede er fulde.

Olie åbner helt nede i 28½ USD/brl. og finder ikke rigtigt købere og sælgerne går så "tilbage" til 29 USD/brl.
For hver USD olieprisen falder kommer Rusland 3 uger tættere på ruinen.

Det væsentlige er, at sanktionerne omfatter en indskrænkelse af kredittiden til én uge, hvilket gør, at Rusland er tvunget til konstant og løbende at sælge - koste, hvad det koste vil. Selv Putin må vel kunne se bunden af bassinet.
Sagen er jo, at efter Iran er kommet tilbage på markedet, så er der ikke nogen bremse mere. Om Rusland eller Saudi klipper produktionen - det er sådan set lige gyldigt: Dels er der fulde lagre, dels kommer der stadig tilførsler.
Man kan ikke true prisen op - det løb er kørt.

Det vil få konsekvenser også for konflikten i Syrien, fordi både Iran og Saudi er den situation, at det - mildest talt - går ud over tegnebogen, at man ikke kan blive enige.

Det andet er, at Iran har fået frigivet (jeg mener at have set: For 100 mia. USD) indefrosne midler, der kan anvendes til investeringer i olieeksport, så Iran skal nok komme hurtigt op i omdrejninger. Entreprenørerne er jo ikke overbeskæftigede i øjeblikket. Det vil så også eliminere Ruslands klemme på Tyrkiet, hvis de får adgang til de gasforekomster, der er helt uudnyttede i Iran.

Det slutter jeg ud fra kredittiden på én uge og mønstret på USD/DKK, der også viser en ugerytme.

Thomas skrev:Det slutter jeg ud fra kredittiden på én uge og mønstret på USD/DKK, der også viser en ugerytme.

Nu rammer Brent 27½ USD/brl. En ½ dollar under WTI.

Thomas skrev:

Thomas skrev:Det slutter jeg ud fra kredittiden på én uge og mønstret på USD/DKK, der også viser en ugerytme.

Nu rammer Brent 27½ USD/brl. En ½ dollar under WTI.

Og ´Rublen rasler ned - den bevæger sig i øjeblikket ikke asymptotisk mod nul: Den er sgu hul den anden vej!!!!

Nu er nettostillingen i Nationalbanken nede på 130 mia.

Ikke overraskende er kursen på både SEK og NOK oppe på 80 DKK/100 SEK/NOK.

Nordea og evt. Danske Bank kan jo ikke få pengene ud uden, at kursen på SEK og NOK stryger i vejret. Så Nordeas smarte strategi med at sælge billigt og købe dyrt - den har ikke været så smart.

Knebet med at placere spekulationsmidlerne på andre bankers foliorammer virker ikke så godt mere - efter at foliorammerne er sat ned.
Hvor "normaliseret" situationen er får vi jo nok at se.

Sagen er den, at den likviditet bankerne har - og den er rigelig siden ECB udvidede kreditten - er jo stadig for høj. Det kan vi se af, at banker og kridter stadig holder de høje obligationskurser. Investorerne vil jo ikke røre ved de obligationer til de priser.
Slutteligen vil kridterne blive nødt til at tage tab; men det har lange udsigter. Der er jo ikke noget, der minder om forskydninger i EUR/USD. Der er (endnu?) ikke en tilbagestrømning af kapital til Australien og Canada - faktisk slet ikke til Sydafrika - tværtimod.

De kinesiske investorer, der har villet anbringe pengene der har formentlig trukket følehornene til sig. Der kan ikke være ret megen egenkapital tilbage i de mineselskaber.
Der har været nogen tilbagestrømning til Japan; men kursen er kun steget et par procent - så det kan ikke være meget - ikke noget, der ikke har kunnet ophæves af den minimale amerikanske renteforhøjelse.

Uha.. uha, uha olieprisen kommer op igen:

Glem det!

Af to grunde:

1. Der er næppe nogen særlig handel til de priser.
2. Saudi sælger formentlig udenom markedet, så den amerikanske olie blandes op med den sure Saudiske, hvorfor raffinaderiernes gennemsnitspris bestemt ikke er steget.
   Er araberne virkelig så luskede, at de ikke følger spillereglerne? Gæt!!!
   Bare se på prisen på lammekød - den er faldet helt ned til niveauet på kylling. Den har ikke været så lav siden 1985. Man går sandelig på skrump visse steder.

Det siger da sig selv.

Produktionen i Rusland er vokset til det højeste niveau siden Sovjet-tiden, og det har afbødet de værste konsekvenser af olieprisens kollaps.

Det får da bare olieprisen til at kollapse endnu mere. Vi kommer ned på de 20 USD/brl.

Men på trods af væksten mangler den russiske regering likvide midler, og det har fået Vladimir Putin til at udsætte en planlagt reduktion i afgifterne på olieeksport.

Ja, mon ikke!!

- Vi er nødt til at begrænse vores investeringer og det vil føre til et fald i produktionen, siger Vagik Alekperov, administrerende direktør for Luokil, til Wall Street Journal.

Russiske embedsmænd erkender ifølge avisen problemet, men mener, at der er brug for pengene i statskassen. Indtægter fra olie og naturgas udgør omkring halvdelen af den russiske regerings indtægter, skriver Wall Street Journal.

Det var lige det Saudi ville have: Nemlig at den russiske olieproduktion lukker ned!
Det sker nok også.

Det er det gamle regnestykke for sælgere: 25% prisnedsættelse skal give mængdeforøgelse på 33% for at holde omsætningen - og omkostningerne - ja, de bliver naturligvis større - markant.

Brent er tilbage på 30½ USD/brl.
USD falder svagt.

Det er som det skal være.

Så venter vi bare på næste månedlige afdrag fra Russerne.

Thomas skrev:Brent er tilbage på 30½ USD/brl.
USD falder svagt.

Det er som det skal være.

Så venter vi bare på næste månedlige afdrag fra Russerne.

På guld sker der - igenting - det skal der heller ikke: Endnu.

Men lad os se længere hen imod ultimo juli 2016.