August 2022

Hmm... interveneret for ½ mia.
Næppe værd at nævne.
Men Putin har så også standset for gasleverancerne.

Med et folioindestående på 250 milliarder så tyder noget på, at den renteforhøjelse var - for Danmarks vedkommende - for høj. Jeg tror så, at jeg forstår bevæggrunden for forhøjelsen (og Nationalbanken ventede så et par dage inden de gjorde noget), hvis begrundelsen er, at alle andre har hævet renten for at komme en inflation i forkøbet. Havde man ikke forhøjet renten, så ville valutakursen være gået sig en tur med en flugt af kortfristet likviditet ud af landet.
Spørgsmålet er om man vil justere igen, denne gang i nedadgående retning. Når man har så lille en valuta er det svært at holde tungen lige i munden.

Problemet består deri, at denne renteforhøjelse skulle give stærkt forhøjede kurser på længere statsobligationer. Noget har der været: 2024 er steget fra 98,1 til 98 1/4 i løbet af en måned - senest i tapsalget står kursen til 98,4. Det er helt forudsigeligt, fordi den overvældende likviditet på folio vil naturligvis søge et bedre afkast.
2029 opkøbes til 96½; men den har en kupon på ½% og dermed 8 tilbageværende renteudbetaling - dvs. 8*½% = 4% og dermed renset for kupon så er kursen meget tæt på pari.

Det, jeg siger her er, at de lange obligationer slet ikke følger denne renteforhøjelse. Det er bare ikke sket i noget videre omfang endnu.
Jeg véd heller ikke i hvilket omfang erhvervslivet har benyttet sig af førtidig indbetaling af moms- og skat - og dermed anbragt overskudslikviditeten fornuftigt til 0% i rente.

At der skulle være en større inflation på vej? Næh.... Rusland har de største problemer med at sælge gassen til Europa. De er endog begyndt at sprænge deres gasledninger - og beskylde ukrainerne for det (hvilket forudsætter en lang fodtur til Sibirien - en aktivitet, som man værger sig mod med alle midler).
Olieprisen er p.t. faldet til under 90 USD/tønde. Da Rusland er så enormt i pengetrang så skal de sælge til Indien og Kina med rabat. Inderne er ikke mere stupide end som så, så de vil da være parat til at sælge videre. Hvis de får en rabat på 20%, så kan de beholde halvdelen og sende den olie til Rotterdam. Penge lige ned i foret er skam ikke at foragte. Det er sådan den maskine virker.

Med et indestående på ca. 260 mia. på folio, så trækker det op til en rentesænkning. Vi er ved at være i samme situation som dengang Nationalbanken smadrede renten ned.
Realkreditter med kupon er jo usælgelige. De ryger langt over pari-kurs - og så kan de indfries til pari.
Der er intet håb for flextumperne - intet.

Ombytning af 4½% 2039 til 1/4% 2052:
Målt i 2052 obligationer så er kursen på 2039 kun 104,5, hvilket vil sige, at 17 års afkast på kupon er kun det værd som nærmeste kontante udbetaling er værd. Der er således ikke meget, der tyder på, at inflation er truende.
Men det er da en fin måde at reelt sænke kursen på de rigtigt lange obligationer.

Ingen tvivl om, at investorerne har tjent fedt på, at bankerne reelt kun kan stille pant for udlån i 2052 ved at købe disse obligationer og sælge dem tilbage på termin. Der er masser af 2039 i omløb (112 mia), desværre med den afsindigt høje kupon på 4½%. Det er så en fejlvurdering, som det vil tage tid inden den bliver fladet ud. 7% 2024 er der kun 3 mia. tilbage af.

Med ca. 1 øre. Det er - ikke overraskende - en konsekvens af den større rente.
Det spændende bliver i morgen, hvor meget det påvirker kursen på 2052. For 2024 bliver nok nærmere bortfaldet af skatkammerbeviser, der styrer slaget?

Svenskerne har sænket renten med ½% pr. 6/8 2022. Spørgsmålet er, hvornår Nationalbanken følger trop?

Norge sætter renten op med ½%, hvilket nok skal smadre de norske flextumper (og dem er der mange af).

NOK ligger p.t. i 75-76 øre. Den store virkning på DKK har det ikke; men det er ikke tilfældet for SEK, der er i 70 øre for nedadgående.

SEK er nede under 70 øre og den har tabt 2 øre i løbet af august.

Det, der undrer mig er, at kursen på danske stat ikke er budt højere op; men det kan jo komme?

Der er en sag, som man skal betænke ved en højere rente: Nemlig, at den sænker statsgælden.

En statsobligation 0% 2024, der stod i ca. pari for 5 måneder siden kan nu købes tilbage til - skal vi sige: Kurs 98. Det er 2% tjent på ½ år - set fra Nationalbankens side 2% af 60 mia. er 1,2 mia. (også en slags penge?)

noget tyder på, at erhverslivet forud indbetaler moms- og skat.
Renten er simpelt hen bedre.

Sådan som NOK og SEK ramler så trækker det op til en rentenedsættelse.
Den anden faktor er, at pengene vælter ind i statskassen og de større virksomheder har fundet ud af, at det er meget mere morsomt at indbetale moms og skat førtidigt - i stedet for at blive røvrendt - igen - af banken. DVS. statens lånebehov falder.