Hvor ender rublen?

Det er dæleme svært at sige.

Set i et 5 årigt perspektiv, så er den faldet nærmest lodret den seneste måned.
Samtidig er der ikke noget, der tyder på, at olieprisfaldet bremser den næste uges tid. Saudi vil ikke begrænse produktionen; men vil lade olieprisen lukke boringer ud fra helt banale betragtninger om, at de nok skal holde op, når de taber penge på at pumpe olie op af jorden.
Den snusfornuft gælder dog ikke mere. Russerne vil pumpe de, de kan, fordi de skal skaffe USD - koste, hvad det koste vil - og det bliver dyrt. Der kommer som sådan ikke nogen væsentlig produktionsbegrænsning.

Det er derfor, jeg siger: Der er ikke nogen bund!

Der kommer heller ikke nogen kapitalstrøm tilbage til Rusland: Den har man bundet af med sanktioner.
Hvilken indflydelse har den russiske økonomi på resten af verden? Kort sagt: Ikke en hujende fis! Både Japan og Kina gnider sig i hænderne.
Der kan komme nogen produktionsbegræsning på kul; men relativt set? Næh...

Man er nok sådan set enige om, at der er tale om 50-60 mia. USD i 2013; men et tal for 2014 er behæftet med nogen usikkerhed.

For instance, USD 151 billion left Russia in 2014, with 73 billion, i.e., almost half, fleeing over the last quarter.

Hvor han har det tal fra er ikke godt at vide; men det virker troværdigt, da der er nogenlunde enighed om 80 mia. USD de første 3 kvartaler af 2014.
Berlingske, som er notorisk upålidelig.

Men det russiske samfund er altså samlet set blevet fattigere, og det mærkes især i bankerne. Kapitalflugten ud af Rusland nåede op på 125 milliarder dollar sidste år, og russiske virksomheder har valutagæld for 160 milliarder dollar, som forfalder i år.

De 125 mia. USD - dvs. 40-45 mia. USD i fjerde kvartal minder om en lidt fantasiløs fremskrivning: Som 3 første kvartaler plus lidt ekstra. Jeg tvivler på nogen særlig kvalificeret baggrund.
Det journalistiske skøn i den første angivelse: 73 mia. USD er næsten det dobbelte. Ingen tvivl om, at det er gået stærkt; men så stærkt?
Jeg mener også Berlingskes skøn for 2015 over forfaldne kreditter er et tal som tidligere har været nævnt; men det var inklusiv 2016. Det jeg har set var en 100 mia. i 2015.

Der er noget, der ikke hænger sammen: Har kapitalflugten været på 40-45 mia. eller 15-20 mia. over "dagligt vande" i 2014, så skulle de forfaldne beløb i 2015 - alt andet lige - være på en 80 mia. iht. tidligere tal.

Det er lidt svært at få en opfattelse, når man ikke samtidig har et skøn over faldet i im- og eksport, som begge sandsynligvis falder ganske voldsomt målt i USD.

Det er så også i disharmoni med guldprisen, som er steget fra 1150 USD/oz til 1300 USD/oz (10-15%) i sidste kvartal 2014. Det kunne betyde, at Rusland har kunnet finde USD til, at "pumpe" guldprisen - muligt; men guldmarkedets relativt beskedne omfang kræver ikke mange USD for at give det løft. Det russiske motiv ligger rimeligt for: Nemlig at forøge valutareserven fra en 50 til 60 mia.; men i det er kun gulddelen af den reserve.
Ser man ellers på den stigende kurs af USD, så skulle det have givet en bevægelse over i USD og dermed et fald i guldprisen, hvilket som anført ikke er sket.

At der sker en veksling af sammensætningen af den russiske valutareserve fra USD til guld er nok sandsynligt; men det er ikke noget, der har påvirket EUR i nævneværdigt omfang.

Sammenfattende er der noget, der tyder på, at 4. kvartal er forløbet værre for Rusland end de mest pessimistiske tidligere skøn. Putin har gjort et forsøg på at låne penge i Kina - og da Kina har masser af USD, så ligger den tanke lige for. Derimod er det meget lidt sandsynligt, at kineserne ligefrem har foræret Putin pengene. Det ville ligne dem dårligt eftersom Venezuela tilsyneladende ikke har haft fremgang med at række tiggerskålen frem i Peking.

Disse tal er interessante for så vidt angår et estimat for hvornår - ikke om - Rusland kollapser finansielt. Der er altså forskel på at skulle stampe 80 eller 160 mia. op i løbet af 2015 - specielt, når man ikke er sikker på om den månedlige flugt er 30 eller 70 mia. USD.
Altså: Knaser Rusland inden sanktionssnakken i marts eller først lige efter sommerferien?

Olieprisen er ikke til megen hjælp, for den ligger og bader p.t. på 45-50 USD/brl.
Jeg har stadig ikke set om nedlukningen har reduceret olieudbuddet, så det ikke ligger de 2-3% over efterspørgslen. Det kan dog være, at den større efterspørgsel om vinteren kortvarigt har bragt udbud og efterspørgsel i mængdemæssig balance. Det er nu også - også selvom man ignorerer en stadig mindre kinesisk efterspørgsel - tvivlsomt om der overhovedet kan være mere i lagrene.

Jeg ser også, at Obama har været i Indien - som han var i Sydafrika i forbindelse med Nelson Mandelas begravelse, hvor der er et tidsmæssigt sammenfald med et fald i ZAR på 5%, som siden har rettet sig. Det er svært at se, at Indien ikke skulle være glad for olieprisfaldet.

Det gør alt sammen en udsættelse af dommedag for Rusland til efter sommerferien lidet sandsynlig: Rusland vil naturligvis pumpe det, de kan, for at få fat i USD - og det kan næppe undgå at få olieprisen til at falde yderligere. Kunderne er måske nok i stand til at købe; men USD er dyre - og de går nok ned i pris; men næppe meget på kort sigt, for det mindre pres på importen i Kina skal jo skifte over til forøget fødevareimport til stigende priser.

og hvad skulle det så hjælpe.

Ingen tvivl om, at Putin gerne vil have pengene, der er flygtet ud af Rusland tilbage.

At nogen investor skulle kunne have tillid til en sådan fupmaskine - det er nok ikke videre sandsynligt.

Betydningen af denne nyhed er nærmere, at Rusland er til de grader i kapitalmangel. Naturligvis:

• Pengene, der kan flygte er jo allerede flygtet.
• At nogen skulle have lyst til at investere i et land, hvis eneste indtægtskilde står over for en yderligere halvering - det kræver godt nok fantasi.

Denne energiske viften fluer væk er nok mere en påpegning af hvor katastrofal Ruslands situation er - og den bliver værre.