Renten fastholdes.

Nationalbanken

I lyset af at de pengepolitiske modparter – bankerne – har et stort placeringsbehov i Nationalbanken, er det de pengepolitiske indlånsrenter, der er bestemmende for pengemarkedsrenterne og for kronekursen. På den baggrund fastholder Nationalbanken de pengepolitiske rentesatser.

Udlåns renten er da ligegyldig - p.t.
Jeg havde håbet, at Rohde ville have været så flabet at hæve udlånsrenten til ECB niveau.

Vi har set, hvordan pensionskassernes penge er flygtet til udlandet. Vi taler nok om noget, der minder om 50 mia.
Den udlånsrente kan stige i morgen! Der er jo ikke noget særligt udlån fra Nationalbanken - de kan bare sætte den udlånsrente op: Det er indlånsrenten, der er pengepolitisk afgørende.

Nu skal man lige have bankerne til at forstå, at de skal have omlagt flexlortet til fast forrentede annuiteter. Det skal nok komme. For man har givetvis bankerne i en klemt likviditetssituation, så de får de største vanskeligheder ved at byde eget flexlort op.

Når ECB skrider ind nu vil vi ikke få en decideret deflation. ECB har forsikret forbrugere og virksomheder om, at renten vil være lav i lang tid. Det vil stimulere efterspørgslen og få priserne til at stige, siger Jens Nærvig Pedersen.

Hvis nu halvhjernerne bare ville holde deres kæft!
Euroen er steget - om ikke af andre årsager, så
fordi alle de andre valutaer er devalueret.
NOK, SEK (en lille bitte smule), alle dollars, TRY, RUB, THB, ZAR, BRL, IDR, YEN, INR.

Bemærk med hensyn til Lars Løkke og GGGI: KRW holder sig!

Men, alt i alt, så er alt omkring Europa devalueret: Mon ikke det giver noget billigere importpriser? Mon ikke?
Når alle andre devaluerer, så må der blive mindst én tilbage, der revaluerer! Sjovt nok er det EUR - og reelt nok også RMB.

Når renten er så langt nede, har den ikke nogen vækstmæssig effekt. Det er deflationen. Men nok så meget gælden, der i en deflation vil stige helt af sig selv! - Også uden at man befamler renten.
Investorerne er da ligeglad med renten! Bare de ser pengene igen. Deflationen vil sørge for afkastet.

Det får så være; men kineserne er i gang med at tabe penge ved ikke at ville handle med USA. Derfor køber de fødevarer i Europa, som de importerer fra USA. Det er derfor rederierne har super slow steaming - så når de ikke at sejle så langt i den forkerte retning inden de skal mod Kina. Spekulationslageret ligger i søen!

Men at danskerne kan se frem til en lav rente i mange år endnu? Det er nok en overfortolkning. Lad os se, hvad "auktionerne" bringer!

1/4 imod.

Det tyder så en del på, at Eurozonens økonomi ikke har en snus med det at gøre. Derimod er der - i min udlægning - tale om et revalueringspres, som forårsagede rentenedsættelsen - der vel næppe kan betegnes som brutal.

Nøglen ligger i USA med de massive opkøb af obligationer og en forsat QE. Dvs. finansieringen af massive tab i det amerikanske finanssystem.
Det tvinger i sig selv ECB til en meget lav rente for ikke at tiltrække for megen kapital, der byder kursen på statsobligationer op - det er slemt nok som det er.
Det, der formentlig presser kursen op på EUR er et kinesisk salg af US statsobligationer til at skaffe likviditet til køb af fortrinsvis fødevarer, som man ikke vil købe i USA direkte. Vi ser i disse dage, hvordan prisen på hvede fortsætter med at stige og prisen på kyllinger har stabiliseret sig på en anelse under sidste måned. Flæsk noget trykket i prisen - majs meget. 7/11 kom der så et hug opad for USD. Formentlig fordi nogle kontrakter blev betalt.

En mere permanent betalingsrutine vil tage tid at etablere; men det vil ske - fortjenesten er for stor ved den arbitrage til at den ikke bliver foretaget.

En anden indikation er, at NZD retter sig specielt voldsomt - og New Zealand er ikke ret meget andet end fødevarer - men det er også en mikroøkonomi, så den vil reagere uforholdsmæssig voldsomt.

Alt i alt skal man nok ikke regne med, at den rentesænkning har nogen lang fremtid. Men igen - meget kan ske. Det spændende er om den danske rente følger med op, hvis ECB renten går op: Der er egentlig ikke noget argument imod det - ikke andet end at man skal for Guds skyld ikke have nogen til at købe flexlort - så jo: Tilføre bankerne et velfortjent tab.
Realøkonomisk er der ikke argumenter, hverken for eller imod.

Argumentet er den truende deflation, som vil komme med en overvurderet EUR. På den anden side - det er usikkert, hvor meget af bevægelserne, der er transittrafik alene er svært at vurdere. Bla. fordi devalueringerne har være så temmelig massive.

Renten er så lav, at der ingen makroteoretisk effekt er af renteændringer.

Draghi sænker renten til 1/4%

EUR er stigende ifht. Dollar - hvilken ? Ja, vælg!  

Når alle andre en EUR devalueres, så må EUR naturnødvendigt blive revalueret!

Selv guld og sølv falder i pris.

Trods alt det makroøkonomiske blæver, så er det afgørende nok, at man vil få en stormflod af penge ind i Europa, hvilket jo i sig selv vil få renten til at falde - ikke nok med det; men EUR vil stige endnu mere.

Baggrunden er sandsynligvis at Kina veksler sine US bonds til alt mulig andet for at betale regninger.
Det er i første omgang olie, hvor olieprisen ikke er faldet - skønt USA har gjort sit bedste ved at smide mere West Texas på markedet. Hvorfor er olieprisen ikke faldet? Skal vi gætte på: Fordi USD er!

pris pr tønde Brent	JUL 13	DEC 13
USD	107	110
EUR	83	81

pris pr lb kylling	JUL 13	DEC 13
USD	106	104
EUR	0,825	0,775

Det skyldes altså nok, at der er kommet flere USD i omløb. Da FED ikke har nedsat sine obligationskøb - ret meget, så kan kursen på obligationen ikke falde. Derfor må kursen på USD ifht. EUR falde. Ikk' ?

Jamen den større mængde USD i omløb, det vil da give inflation? Jo, da; men ikke i USA eller EUR hvor, som vi kan se priserne er faldet. Det gælder så ikke for USA og olie? Jo, for Helvede!!!

pris pr tønde West Texas	JUL 13	DEC 13
USD	104½	94

Saml knoglerne, Fatsvage: Det er da derfor, at jeg vurderer, at Kina køber olie og ikke fødevarer. Kina havde ventet, at USA ville sætte olieprisen mere ned i forbindelse med Iran - det har de sgu også gjort; men Kina vil ikke handle med USA - idioter som de er - de køber derfor den dyre Brent eller Dubai. Idealisme, ondskab og stædighed - det koster altså rigtige penge.

Det er det scenarie Draghi skal tage stilling til: Fordi USD falder og kun med nød og næppe holder sig på 550 DKK/100 USD. Det betyder naturligvis at alle vil sikre sig EUR - inden den stiger endnu mere: Det skal afværges! Det våben han har er at sætte renten ned. At jeg så tror det svarer til at tømme Atlanten med en teske - det er noget andet.

Det, der vil hjælpe er stigende fødevarepriser - og et mindre kinesisk oliekøb. Det sidste skal nok ske, fordi kineserne kan ikke blive ved med at brænde olie af til industrier, der ikke sælger noget og boliger uden mennesker - det sker så nok heller ikke, fordi man bruger altså mere energi om vinteren.
Omvendt stiger fødevarepriserne ikke, fordi kornet lige er høstet - også i Kina - og Thailand. Der er med andre ord lagre i Kina, som kan holde frem til sommer. I mellemtiden kan vi andre så putte den billige majs (og formentlig rug) i grisebasserne, der får et heftigt sexliv.
Mit gæt er - og det er et gæt, at oliepriserne vil holde sig nogenlunde indtil hen mod sommeren!
Omkring juni måned er:

1. Oprydningen i Iran nogenlunde færdig - de kan ikke øge eksporten: De skal nemlig knuses ved at blive ruineret; men først skal man lige have styr på evt. atomvåben.
   
2. Omkring juni/juli er Kinas høstr2013 spist nogenlunde op, så kan majsprisen passende gå i vejret - sammen med flæskepriserne.
   
3. Så kan man passende lade olieprisen falde - også den del USA ikke har umiddelbar hånd om. Indtil da, passer en lav USD/EUR USA mere end fornøjeligt: Billig benzin og billige svin, kunne ikke være bedre? Forbruget i gang, beskæftigelsen op, eksporten op (eller rettere ikke ned)
   
4. Indtil juni kan kineserne dumme sig i det Sydkinesiske hav. Det eneste problem er, at Nimitz har været i søen i 9 mdr.; men Reagan er formentlig ved at være klar, så jeg tror Nimitz får juleorlov. Washington er stationeret i Japan, så det går nok.
   

Jeg ved ikke om det går sådan; men det hænger nogenlunde sammen.

Hvis det er tilfældet, så får Putin et hysterisk vandfald op til sommerferien, når han opdager knebet, for nu skal han i klemme - det dumme svin. Måske - han er noget langsom i opfattelsen - så skal vi hen mod oktober.

Rohdes problem er et lidt andet.

Han har ikke problemer med indstrømmende kapital - tværtimod investorerne flygter fra flexlortet - derfor har han ikke brug for at sætte renten ned - den skulle sættes op. Det er den så også blevet - relativt set. Nu er SIFI lovgivningen nogenlunde på plads, den store "auktion" er ovre, feberredningen med Nykredit er på plads. Jeg ville ikke blive overrasket over en ganske pæn rentestigning - skal vi sige omkring marts. Det nytter så ikke så meget, for problemet er indlånsrenten - ikke udlånsrenten: De pengepolitiske udlån inddrages ved årsskiftet (de korte af dem; de lange afvikles efterhånden som man finder alternative finansieringskilder).
Mht. til dato? Tvivler på at de snoldede 3-4 mia., der forfalder her mellem jul og nytår giver anledning til noget. De lange lån forfalder først i 2015. Hvis ikke kridterne får gang i omlægningen snart, så kunne der komme en rentestigning; men da udlånsrenten er ret ligegyldig - så....

Det man kan gøre er, hvis - mod forventning - kridterne faktisk laver en låneomlægning her efter jul - bla. af landbrugslånene, så kunne en renteforhøjelse på den negative indlånsrente komme på tale - for at få hevet de udenlandske investeringer hjem; meeeennnn jeg tvivler på kridterne.