Refinansieringsrisikoen.

Tilsyneladende er det FED gør:

At hvis en annuitet refinansieres, så køber man den nye obligation til den pris som svarer til renten. De kan så sælges videre til investorerne.

Additionally, there is one dominant holder of these mortgage securities that has vowed to reinvest in new mortgages as prepayments come in – the Fed.

Traditionally, in a refinancing rally, spreads on mortgage-backed securities widen due to increased prepayment risk and expected increases in supply. Spreads will not widen on this occasion to the same extent as during previous refi rallies for a number of technical reasons.

Among those reasons is that the Fed, the biggest mortgage investor on the block, has made clear it will reinvest principal repayments dollar for dollar.

Herhjemme er det så kreditforeningerne, der finansierer de nye realkreditlån ved at købe de nye obligationer efter indfrielsen af de gamle. Det er såmænd fint nok - hvis man altså kan finde købere. Det kniber ganske gevaldigt for flexlortets vedkommende.

Whenever a threshold is breached where a large amount of mortgages make attractive refinancing candidates, prepayments spike up dramatically and portfolios that own mortgages have a sudden surge in cash. This causes portfolio duration to shorten and leads to a need to buy longer duration assets in order to maintain the target portfolio duration. This demand surge can result in a sudden and dramatic decline in rates.

Det morsomme er, at man her nævner begrebet varighed, som ikke giver mening for så kompleks et papir som en fast forrentet annuitet. Hvis den så oven i købet er konvertibel, så går det rent galt.
Sagen er nemlig at i betalingstidspunkterne er tilbagediskonteringsfunktionen, hverken differentialbel eller kontinuert.
Det vil sige, at genierne i bankerne forlyster sig med deres normale hobby: Dele med nul!

En fast forrentet konvertibel annuitet er netop karakteriseret ved sin store stabilitet, hvilket gør, at renten bliver sgu det, den skal være!

Der tager du nemlig fejl din sølle idiot. Man opererer også med varighed for konvertible annuiteter. Det du ikke kan få ind i din lille bitte hjerne er at der findes andre varigheds mål end macaulay duration som dine sølle evner synes at have ledt dig frem til. Det er ligesom i mål og integral teori. Man kan sagtens regne et integrale ud på langt flere typer funktioner end de simple begrænsede kontinuerte du har lært om i gymnasiet. At du ikke har lært hvad der følger efter den simple gymnasie matematik, skyldes at det dels kræver hjerne og dels videregående uddannelse. Ergo du kan slet ikke være med.